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机构强推,6股极度低估!-股市第一线来源:综合券商研报1凯文教育:强运营高壁垒A股教育最纯标的正式启航国金证券股份有限公司事件1月23日,公司公


机构强推,6股极度低估!-股市第一线

来源:综合券商研报1凯文教育:强运营高壁垒A股教育最纯标的正式启航
国金证券股份有限公司
事件
1月23日,公司公告,将于1月24日正式由“中泰桥梁”更名为“凯文教育”A股最纯教育标的正式启航。投资建议n三年教育转型之路,成就A股最纯教育标的:①八大处控股:2015年5月公司计划通过非公开发行,拓展高端教育业务;2016年7月八大处成为控股股东,持股30.1%,实际控制人变为海淀区国资委,2017年1月八大处增持持股比例达32.09%;②出售桥梁业务:2017年2月原桥梁业务下沉至新中泰,同年11月出售新中泰,完成桥梁业务的剥离;③全面布局教育业务:公司先后成立子公司文华学信,并收购文凯兴、凯文智信等公司作为教育业务运作平台,2018年1月证券简称正式更名为“凯文教育”。
目前,公司旗下拥有海淀凯文和朝阳凯文两所国际学校,均提供K12教育。海淀凯文学校(轻资产模式),可容纳学生近1500人,2016年9月第一批学生入学,已完成两批招生,高中提供美国AP课程,朝阳凯文学校(重资产模式),可容纳学生近4000人,2017年9月第一批学生入学,提供IB课程。一方面,两所凯文学校与名校清华附中共享教育资源,均拥有顶尖的师资力量和教学平台系统,具有较强竞争力;另一方面,两所学校通过对优质体育设施资源的投入,加强与国际知名体育机构合作,打造差异化竞争优势,加强自身的办学特色。
民办国际学校逐渐成为主要国际教育提供者,截止2017年1月占总学校数50%。我们看好国际学校,主要有两方面原因:①替代功能:教育资源出现缺口张佳蓓,体制内竞争日益严峻的情况下,国际学校作为一种补充形式,具有提供另一种选择的替代功能。②缓冲功能:留学人数不断上升,留学低龄化趋势持续显现的背景下,国际学校在教学环境、课程学习、文化融入等多方面具有一定的缓冲功能。国际学校为学生提供AP、IB等多种课程,开拓国际视野,增强语言水平、综合素质,提高申请世界名校成功概率。
高壁垒,高定位,强盈利能力公司,维持“买入”评级含肺鱼。公司旗下两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,盈利能力强,未来具有较强成长性和确定性。我们预测公司2017-2019年EPS为0.269/0.108/0.482元,18/19年对应PE117x/26x,维持买入评级,考虑到学校资产从建设到盈利需要2-3年千田爱纱,而实现盈利之后盈利增长弹性较大,公司预计2019年迎来盈利快速增长,根据现金流估值,我们给予公司6-18月内目标价20元。
风险提示:学校招生或不及预期,学生学籍管理可能存在一定风险,未来学生升学情况尚不确定,学校课程可能依据国家政策要求有所改动。2光线传媒:再次触及目标价跑步进入收获期
联讯证券股份有限公司
事件
自1月22日创业板大幅反弹以来,4个交易日内公司股价最高涨幅34%,并于1月25日盘中触及我们前期设定的目标价13.60元(当日盘中价最高为13.85元)。
点评
1.光线传媒是我们自2017年下半年以来为数不多的重点推荐之一。自我们于2017年6月12日首次覆盖光线传媒给予「买入」的投资评级以来,股价最高涨幅大67%,超越同期传媒(中信)指数74个百分点。并于1月25日盘中触及我们先前设定的目标价13.60元。近半年来与投资者沟通的过程经历了质疑中国电影市场前景,公司估值多少倍为合理,直至2017年9月猫眼微影合并为阶段性拐点,越来越多的投资者看法转为正面。
2.时至今日,我们仍坚持认为光线传媒为A传媒公司中为数不多的护城河深厚、管理层诚信务实的优质标的,可以作为投资者长期核心持股。其护城河来自于:之一,优质的产业链布局;之二,各产业链的领导地位,其复制概率低,替代难度高;之三,之间的协同效应佳。公司于上游内容领域布局前瞻,储备的IP精准定位主流观影人群,且涉猎中国约50%的优质动漫IP;电影发行领域积淀深厚,约占中国电影发行市场份额的三成;控股的猫眼微影为中国市场份额第一的互联网票务平台(市场份额约43%),腾讯(0700.HK)为猫眼微影的第三大股东(持股约11%),互联网入口流量充沛。该等布局品质优异且协同效应佳。
投资建议
我们维持公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元,24.29亿元,28.66亿元之预估,维持归属于母公司净利润分别为8.20亿元,9.97亿元和12.02亿元之预估,每股收益分别为0.28元,0.34元,0.41元。目标价设定部分,基于2018年电影本业目标市盈率30倍,2018年猫眼微影贡献的投资收益目标市盈率50倍(考量猫眼微影商业模式更为轻资产,平台型模式,有自己的客户南宁天池山,该等商业模式的客户粘性比电影这个商业模式要高),加总得出公司2018年目标市盈率40倍,维持13.60元的目标价。我们认为目前公司股价已跑步进入收获期。
风险提示
电影票房不及预期,在线票务市场竞争加剧。3中材国际:Q4订单爆发全年近历史新高拐点确定性增强
国金证券股份有限公司
1月23日公司第四季度主要经营数据公告发布,2017年Q4公司新签合同92.9亿元,同增226%,2017全年新签合同358.8亿元杜勤兰,同增29%。
Q4订单爆发式增长订单绝对额接近历史新高,生产营运管理/环保占比提高提升公司盈利能力。1)2017年公司新签订单额达359亿元,是2016年总营收的1.9倍,订单同增29%,接近历史新高;其中Q1/Q2/Q3/Q4单季度新签订单额分别为69/89/108/93亿元,同比+29/-23%/+33%/+226%,第四季度订单爆发式增长。2)2017年公司工程建设/装配制造新签订单达259/37亿元,占总额的72%/10%,同增23%/16%,传统业务稳步增长,生产运营管理/环保新签订单达23/35亿元,占总额的7%/10%,同增41%/122%,新业务爆发式增长。3)近年来,公司大力发展新业务生产运营管理和环保,其中生产运营管理订单占比从2015年的2%提升至2017年的10%,环保订单占比从2015年的3%提升至2017年的7%,参考2017年H1,新业务(生产运营管理(24%)、环保(16%))毛利率略高于传统业务(装备制造(20%)、工程建设(14%)),盈利能力有望显著提升。
长期发展逻辑通畅,业绩爆发确定性强。1)自上而下看,两材合并之后公司长期发展战略发生巨大变化,公司“靠山更大”且将获更多支持,未来在国改/国际工程与投资/水泥窑协同处置危废等看点众多。2)自下而上看,2017年公司进入第三个发展阶段,历史遗留问题解决,工程+环保+投资三维发展,预计未来稳定可持续盈利能力强的新业务占比持续提升,增强长期业绩增长稳定性。2017年前三季度实现归母净利7.2亿元,伴随开罗等大项目结转、安徽节源业绩高增、资产减值损失转回(0.6亿元),预计全年净利润有望达10亿元。2018年传统业务稳增、新业务爆发式增长,伴随盈利能力增长、汇兑损失边际下滑,预计2018年实现净利润15亿元。
预计公司2017/2018年可达净利10/15亿元,考虑到公司存国改预期且环保、投资等多元化业务发展,给予2018年20倍PE,对应目标价17元。4欣旺达:业绩预告稳定增长电池龙头有望迎来大蜕变
方正证券股份有限公司
事件描述:
公司1月24日晚间公布2017年度业绩预告,期间实现归母净利润5.40亿-6.75亿元,同比增幅区间为20%-50%。
事件点评:
公司17年全年利润保持稳定增长,其中Q4单季实现归母净利润2.38-3.73亿,同比增幅区间在45.1%-127.4%,取中值计算,同比增幅高达86.3%,Q4单季的业绩表现十分亮眼。在全年原材料成本价格上涨、动力电池等新产品研发投入加大、募投项目提前实施导致资金需求加大造成融资成本增加、汇率波动导致汇兑损失增加的多种压力下,仍交出了一份相对稳定的业绩答卷。
公司在消费锂电池领域多箭齐发:1)大客户手机PACK电池方面,老机型份额保持稳定,新机型引入双电芯带来电池单价50%的增长,公司自主研发的设备在量产良率和工序衔接等环节有明显优势,交付方面领先同行,目前份额也处于领先;2)国产手机PACK全线切入,且客户结构相对均衡老狼赵旭。在华为、小米、OV、联想等手机龙头始终保持30%左右的市场份额。国产手机市场竞争激烈,此起彼伏,但“组合投资”规避了风险,公司业绩高增长并没有受到影响;3)笔电方面刘家良葬礼,大客户平板和笔电出货量都维持高增长,同时供应华为平板。通过电子笔产品切入微软、HP、联想、华硕等客户,未来有望在笔电PACK领域形成规模销售。4)东莞锂威的消费类锂电芯业务高速增长。消费类锂电芯的竞争格局已经基本固化,ATL、SDI、LG三家龙头公司占据了半壁江山,而缺少成本规模优势的中小厂商在大厂的竞争下毫无还手之力尾崎八项。东莞锂威作为二线龙头厂商,其凭借产品质量、价格和本地服务能力的优势,在国产终端客户方面很受重视。
新兴智能硬件业务成为新的利润增长点,公司产品涵盖智能家居、穿戴设备、飞行器、VR等方面。公司上百台注塑机满产运行,为小米多款产品(扫地机、飞行器等)、大疆飞行器以及松下、飞利浦等家电产品进行OEM生产。VR方面已经为暴风、掌网、大朋乐相等客户批量供货,飞行器方面公司已与大疆、小米、零度等展开深度合作。
动力电芯的战略布局将助推公司未来的业绩爆发。新能源车行业当前最核心的资源是优质的电芯资源。随着国家补贴政策的进一步趋严,能量密度高、生产规模大的电芯企业才能进一步强者恒强,预计18年将是电芯行业强弱分化的元年。手握优质电芯供应的资源,是获得车厂BMS和PACK订单的关键。布局动力电池业务为公司打开了千亿市场空间,而电芯又是动力电池不可或缺的资源,公司的战略布局值得认可。凭借东莞锂威的成功案例,公司动力电芯的表现绝对值得期待。目前,非公开发行已经拿到批文,正处于沟通阶段。惠州博罗工业园区的全面启用将引领公司规模走上新一级台阶。
储能业务国内国际双线操作,稳扎稳打。18-19年将迎来第一批梯次利用的动力电池汪正正身高,占储能成本4成左右的电芯成本的大幅下降有望打开储能市场。预计17年收入规模有望突破1个亿,目前整体还处于投入期。
投资评级与估值
暂不考虑定增摊薄影响,预计公司17-19年实现EPS分别为0.46、0.72、0.89元,对应当前价格,PE分别为22、14、11倍,估值处于低位,维持“推荐”。
风险提示
笔电新客户进展不及预期,动力电芯业务布局不及预期。5太阳纸业:新增量新增长持续推荐
中信建投证券股份有限公司
木浆价格好于预期,文化纸新投有限,格局较好
(1)原料价格好于预期:我们认为木浆价格2018年整体趋势以稳为主,稳中有降,但暴跌的概率较小,虽然海外木浆龙头产能陆续投放,但是龙头博弈加强。废纸价格均值中枢整体向上,主要是受进口政策影响较大,近日《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》正式发布,进口废纸中其他夹杂物的比重由1.5%正式修订为0.5%,并确定2018年3月1日开始实施。未来的趋势是废纸进口量逐渐减小,对木浆价格会有一定支撑,例如用白卡纸替代白板纸会对木浆有增量需求。一般来看,废纸涨价对纸企成本的影响是即时的,而木浆由于库存的原因通常要延后3个月。
(2)文化纸供给受限:整体行业目前新投资的欲望不强,而且受环保政策影响,未来新增产能难以解决热电的批文问题。2016年,双铜纸产能610万吨,行业集中度较高,前四大企业APP(中国)、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰股份CR4为100%。2016年,双胶纸产能928万吨,前四大企业晨鸣纸业、华泰股份、太阳纸业、亚太森博CR4为53.99%,行业集中度仍有提升空间。需求方面:近期文化纸价格未见明显下跌,好于预期。此外,文化纸需求旺季一般是每年的3-5月以及8-10月,按历史规律看,春节后文化纸会有一轮提价。
太阳纸业:新增产能投放,驱动业绩新成长
(1)2018年公司预计新投放产能特种纸:年产能20万吨,预计2018年产量15万吨左右,将于2018年第一季度投产;箱板纸:年产能80万吨,7月和9月分别投产1条生产线,2018年预计产量20万吨;化学浆:年产能30万吨,5月底试车,6月运营,2018年预计产量20万吨左右;
(2)2019年,上述项目满产带来增量特种纸增加5万吨产量,箱板纸增加60万吨产量,老挝增加10万吨化学浆产量,新增量为公司带来新成长。
(3)2020年,美国阿肯色州70万吨生物精炼项目有望投产,目前正在进行环评工作。溶解浆可转产化学浆保障盈利,快消品走向高端化发展目前下游粘胶短纤产能扩张,储世新预计2018年粘胶短纤的价格会逐渐回归正常,溶解浆价格也将跟随粘胶短纤回落,公司溶解浆可转产化学浆保障盈利。快消品方面,我们预计2017年公司有望盈利。目前在人员和产品策略方面进行了调整,以生产高端差异化的产品为主,中低端的产品基本停止销售。
投资建议:我们预计太阳纸业2017-2018年净利润分别为20.67亿元和24.87亿元,同比增长95.55%和20.32%;公司目前25.93亿总股本,EPS分别为0.80和0.96元/股,对应PE为14.1x和11.7x,维持“买入”评级。
风险提示:木浆、文化纸、箱板纸价格大幅下跌。6葛洲坝:全年业绩大幅超过市场预期坚定看好公司发展
华金证券股份有限公司
全年业绩大幅超过市场预期:此次公司发布业绩预告,归母净利润区间在41.95亿元-45.85亿元之间,同比增长25%-35%,扣除股票投资收益7亿元等非经常性损益后增幅17%-28%,即使去掉权益工具之后,每股收益增长区间仍在15%-27%裘德道。由于公司2017年前三季度归母净利润25.89亿元,同比增长仅15.45%,去掉权益工具之后每股收益仅与上年同期持平,市场对其业绩预期平平,但此次公布的业绩大幅超出市场预期。
坚定看好公司发展前景,PPP业务无需过度悲观:此次业绩大幅超预期主要得益于公司多元化景气业务的布局,建筑业务、水泥、房地产业务、投资运营业务利润端表现良好,资产运营效益持续提升,盈利能力进一步提高。PPP重大限制政策基本都已出台,公司在手项目预计不会大幅清库,利空已基本消化,无需过度悲观,新接项目或由快速发展进入优质稳健发展阶段。
环保板块有望成为公司最大成长动力,废旧物资回收业务空间广阔:虽然公司2013年开始涉足环保产业,但该业务呈现快速发展态势,在公司总营收中占比已经从2015年7.97%提升至目前27.53%,已成为公司建筑之后的第二大业务。目前环保产业涵盖水务、再生资源回收利用、污泥污土治理、固废垃圾处理、新型材料生产等业务,形成了初具规模的环保全产业链布局雷凯投资,其中废旧物资回收发展迅速马玉柔,我们预计2017年环保业务收入增速将超过100%2018年将逐步完成全国布局,进入加速发展阶段,2019年有望成为公司第一主业杏林纪事。
投资建议:我们预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为1185亿元、1395亿元、1661亿元,净利润分别为44亿元、52亿元和61亿元,扣除其他权益工具等计提的利息5.75亿元后的EPS分别为0.83元、1.01元、1.19元,维持“买入-A”评级。
风险提示:PPP项目落地速度不及预期,环保业务发展不及预期,利率大幅上行等谭功炎。
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